«Формат действующей программы МВФ уже не в полной мере отвечает современным вызовам», — отмечает в беседе с журналистами руководитель Национального банка Украины Андрей Пышный. Он разъяснил причины необходимости новых договоренностей с Международным валютным фондом, потенциальные угрозы 2026 года при недостатке западной финансовой поддержки и обосновал позицию НБУ относительно недопустимости эмиссионного финансирования.
Глава центробанка также прокомментировал замедленные темпы снижения инфляции, перспективы сокращения учетной ставки и ее влияние на кредитование, валютный курс и экономическое развитие. Кроме того, Пышный поделился видением будущего цифровой гривны и возможности введения украинского «шага» вместо копейки.
Инфляционные вызовы и экономическое давление
— НБУ в конце июля скорректировал макроэкономический прогноз, признав превышение инфляционных темпов над прогнозируемыми показателями. Достижение 5%-ной инфляционной цели отложено минимум на год — до 2027 года. В чем причина сложностей с контролем ценовой динамики?
— Центробанк уведомлял о проинфляционных рисках еще в первой половине прошлого года. Тогда мы приостановили процесс снижения учетной ставки, поскольку неудовлетворительные урожаи стали катализатором инфляционных процессов. Уже тогда наш прогноз предполагал рост инфляции во второй половине 2024 года и в начале 2025 года. Эти данные отражены в наших инфляционных отчетах.
Факторы, стимулировавшие проинфляционный импульс, преимущественно были связаны с неудовлетворительными урожаями. Безусловно, военные действия также создали дополнительные расходы, которые перекладывались на ценообразование. Например, разрушение россиянами нашей энергосистемы вынудило предприятия инвестировать значительные средства в автономное энергообеспечение. Еще один фактор — крайне напряженный рынок труда. Из-за угроз безопасности Украина потеряла часть трудовых ресурсов, хотя еще до 2022 года мы испытывали дефицит квалифицированных специалистов. Из-за постоянных обстрелов принудительная миграция продолжается. Совокупность этих факторов питала инфляционную динамику.
К концу 2024 года инфляционные риски возросли, и мы отреагировали переходом к циклу повышения учетной ставки, который продлился до марта текущего года. В апреле дополнительно модифицировали операционный дизайн процентной политики. Результат налицо. Ставки по гривневым инструментам выросли, увеличился спрос на них, тогда как спрос на валюту снизился. Инфляционные ожидания под контролем. Базовая инфляция — на траектории устойчивого снижения.
Есть ли в нашем арсенале инструменты для возвращения инфляции к цели в 2026 году? Да, есть. К примеру, существенное повышение учетной ставки дало бы нам возможность это сделать. Но вопрос в цене. В экономике не бывает бесплатных решений — ощутимое ужесточение политики подорвет экономическое восстановление. Также есть опция укрепления обменного курса за счет интервенций. Однако это большее давление на международные резервы, которые нам необходимо сохранять, особенно учитывая риски в сфере международного финансирования.
Поэтому, сохраняя учетную ставку неизменной сейчас, мы стараемся пройти по лезвию — с одной стороны, обеспечить устойчивое замедление инфляции к цели на горизонте политики, а с другой — поддержать восстановление экономики. Контролируемость инфляционных ожиданий позволяет нам это делать. Собственно, такая стратегия нашей политики четко определена ее Основными принципами.
— Повлиял ли рост курса евро на ценообразование?
— Это один из существенных элементов влияния. Но он, скорее, начал проявляться в 2025 году, с усилением глобальной неопределенности на фоне торговых войн. Именно после этого произошли соответствующие изменения в паре доллар/евро, что отразилось на курсе гривны к евро. Сейчас они оказывают свое влияние, мы его фиксируем (в частности в стоимости топлива), но в определенной степени это влияние еще отложено во времени.
Я думаю, что в течение следующих двух-трех кварталов мы увидим постепенный перенос на цены той девальвации гривны к евро, которая уже состоялась. Зато к доллару гривна остается стабильной. Динамика курса гривны к доллару определяется рынком, как и предусмотрено управляемой гибкостью.
Поэтому, согласно нашему прогнозу, снижение учетной ставки начнется не ранее IV квартала 2025 года. Мы ищем очень сложный баланс и находимся в условиях дилеммы, когда должны обеспечить ценовую стабильность, сбалансированность и управляемость инфляционных ожиданий, устойчивость валютного рынка и поддержать экономическое восстановление.
Мы три с половиной года находимся в состоянии войны. Видим, как замедляется экономическое развитие и восстановление из-за войны, из-за сложного рынка труда, ограниченных урожаев. Поэтому мы должны обеспечивать максимальный импульс, за счет которого поддерживается экономическое восстановление, — и здесь важно кредитование. Оно растет на 30% год к году в последние месяцы. Это темпы выше, чем были до пандемии.
